大家好，我是老曾

今天我们聊一个经典但也特别容易混淆的问题：黄金和美元，到底是什么关系？

很多人学到的第一套逻辑，都是“跷跷板”：美元强，黄金弱；美元弱，黄金强。

因为黄金用美元计价，美元一贬值，黄金看起来就更值钱。这个逻辑本身没错，但问题是，市场并不会永远按预期来走。

我们回头看两个时间点，会发现事情没这么简单。

第一个是 2022 年。那一年美元指数整体非常强，处在明显的加息周期中，按传统逻辑，黄金应该被压得很惨。但实际情况是：

黄金在上半年确实回落过，但并没有走出趋势性的深度熊市，而且在后期阶段，在美元仍然处于高位的背景下，反而走出了一轮明显的震荡上升行情。

第二个是 2025 年。美元指数在年初高位回落，整体震荡、偏弱，随着市场逐步形成“美联储加息周期”的预期，美元指数不断创新高，黄金则一直在震荡中维持强势，多次测试并突破前高，整体中枢明显抬升。

你会发现：22 年和 25 年，并不是简单的“美元涨、黄金跌”。如果只用“跷跷板”这一套，其实很多行情是解释不通的。

那黄金和美元的真实关系到底是什么？

我的理解是：

它们不是绝对对立，而是一种“条件性的相关关系”。

黄金价格，长期来看，主要由两股力量共同作用。

第一股力量是美元的“定价之锚”。黄金以美元标价，美元的购买力变化，决定了买一盎司黄金需要付出多少成本。

当美国实际利率上行、美元非常强势时，这股力量会明显压制金价，这是黄金的成本维度。

第二股则是黄金自身的“独立属性”。也是让事情变复杂的核心。毕竟黄金不仅是商品，它还是重要的避险资产。

当地缘冲突、金融系统风险上升时，资金会主动流向黄金，这种避险需求，有时会压过美元走强带来的压力。同时，它也是各国央行的重要战略储备。

从 2022 年开始，全球央行持续净增持黄金，这类来自主权机构的买盘，更多是长期配置，而不是短期博弈。

此外，黄金也被用作全球信用体系的对冲工具，当市场对主要经济体的财政状况、信用货币的长期稳定性产生担忧时，黄金作为非信用资产，往往会被用作对冲，流入资金。

用这个框架，再回头看那两个阶段就很清楚了。2022 年黄金为什么没有被美元完全压下去？

因为当时主导市场的，是黄金的独立属性。避险需求叠加央行购金趋势，抵消了美元加息带来的部分压力。

那为什么 2025 年黄金走得更顺？因为两股力量开始同向作用。一方面，美元高位回落，定价压力减轻；另一方面，央行购金和长期信用担忧仍在。

压力减少、驱动力还在，黄金自然更容易走出趋势。

所以，与其问：

“美元涨，黄金一定会跌吗？”

不如换一个问题：

当下这个阶段，主导市场的，是美元的定价力量，还是黄金的独立属性，或者还存在额外的一些因子没有分析到。

对普通投资者来说，配置黄金，并不是单纯去赌美元涨跌，而是在资产组合中，引入一个与全球信用体系和极端风险相关、但又不完全受制于短期利率波动的资产。

它更像是一个平衡器和对冲工具，而不是投机的筹码。

希望这期内容，能帮你把黄金和美元的关系，看得更清楚一点。

如果你还有疑问，可以联系我，都为你进行解答。